小米美团上市,谁慌的一批?

时间:2018年07月03日 13:20:00 浏览:

[摘要] 这些年,高科技公司在一二级市场可谓呼风唤雨,被投资者热烈追捧,可是现在二级市场的气氛急速下滑。短短几个月,小米估值由传闻中的1000亿美金下降至550亿美金到700亿美金,今天更传出将会以招股价下限每股17港元定价,以发行21.8亿股股份计算,集资额将会降至370亿港元。

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2018年07月03日 13:20:00

这些年,高科技公司在一二级市场可谓呼风唤雨,被投资者热烈追捧,可是现在二级市场的气氛急速下滑。短短几个月,小米估值由传闻中的1000亿美金下降至550亿美金到700亿美金,今天更传出将会以招股价下限每股17港元定价,以发行21.8亿股股份计算,集资额将会降至370亿港元。

图片来源:网络

白小姐矜持点 www.9ny7y.cn 一夜间,二级市场人不再傻,钱也不再多。

二级市场作为一级市场最好的退出方式,一直都是互相影响,因此,小米和美团IPO三个月内的股价走势,将深刻影响未来中国一级市场的投资价值取向。

一、IPO是一级投资最好的变现渠道

资本不是“善堂”,天生就是逐利的,能够持续让创业公司去烧钱,为的就是日后巨大的投资收益。这些资本并不是以控制公司或者获取分红为目的,而是以通过资本与管理投入,在企业的成长中促进资本增值,取得最大化的资本收益为目的,其最终都是要实现盈利,然后套现离场。为了实现这种大大超过一般投资行为所带来的高收益,需要有一个可靠的投资退出机制。

因为是以股权的形式投资创业公司,所以这些资本要离场,也应该是以股权转让的方式。现今比较常见的方式有IPO、并购、股权转让等等,最惨的就是破产清算。

一般并购、股权转让的投资者都是产业内的公司或者专业投资机构,水平比较高,即使他们看上你,也要进行详尽的调查和评估才会做决策,并购通常需要大量的资金,不管对什么公司来说,都是一笔不小的开销,因此需要反复地讨价还价。

一级市场的流动性较弱,你买了一家创业公司,花了不少钱,如果要脱手,不像股票那样点点手机交易软件,想卖就能卖的,因此并购通常是比较长线的投资,买家会十分科学、理性、谨慎地做出并购决策。

而IPO对比并购、股权转让等方法的优点是上市条件鲜明、二级市场人傻钱多。

二级市场具有以下特点:

①投资者非常广泛。大量的投资者背后就是巨量的资金,可谓“人多钱多”;

②交易制度宽松,造富效应明显。单笔交易量也不大,小到几百块,大到成千上万,都可以交易,场内、场外市场也可以交易,有的市场还可以当天买、当天卖,有的市场今天买、明天卖,点点手指就能完成交易,流动性非常好。

甚至只要你能买到好股票,一夜暴富都不是什么新闻,这也导致股市里充斥着大量的投机行为;

③投资者情绪更易受影响。投资者多是根据自己掌握的信息去分析判断,作出交易决策。虽然二级市场不乏专业投资者,但由于投资者实在太多,水平参差不齐。

同时存在大量的信息不对称,投资者情绪容易受影响,作出的交易决策也千差万别。利好因素和广告效应,投资者就愿意掏钱购买股票。

因此,对于一级投资者而言,二级市场有着天然的吸引力,在这样一个买家众多、资金巨量、交易便捷和信息不对称的市场中,只要沿着上市条件去塑造公司,满足上市条件,把它推向二级市场,并且进行适当的包装和推广,既不愁卖,也不愁卖不到高价钱,这不正是一级投资者们梦寐以求的事情吗?

一言以蔽之,IPO可以让一级投资者轻轻松松赚最多。

二、二级市场就完美无缺吗?

二级市场如此美好,难道真的是天堂?当然不是,二级市场同样存在缺陷,我们称之为“羊群效应”。

在股票市场兴旺的时候,股价节节攀升,赚钱效应被点燃,越来越多的投资者涌进来,连扫地大妈都希望进去赚两笔。资金的大量进入不断推高股市,哪怕是垃圾股都供不应求,IPO卖个高价钱那太自然了。

但如果股市气氛变差,甚至进入熊市,情况就恰好相反,不断下跌的股价使得投资者撤离,资金流出,股市不断下挫,这个时候即使是好公司,也会面临股价下行的压力,而对于IPO而言,价格自然就遭到不断打压。

因此,二级市场的不景气,带来的负面影响不止对二级市场,还会传导到一级市场。

另外,二级市场还有一个特点,变脸特别快及无情。

2015年6月,A股还处于热热闹闹的大牛市中,但在上证冲到5178点的高位后,开始掉头向下,之后更是急促下挫,在其后短短两个月,指数近乎腰斩,牛市瞬间变熊。

图片来源:wind;2015年股灾前后,上证指数的走势(截止于2018年6月28日)

当时,在股灾面前,中国证监会于2015年7月4日晚间急忙暂停IPO,新股发行告一段落。股市暴跌,IPO暂停,对于一级投资者而言,无异于断了出路,投资者们于是纷纷收紧钱包,再也不敢大手大脚地花钱了。

三、二级市场的暴跌会重挫一级市场

在2015年A股股灾前,所有一级投资机构都在疯狂抢项目。之前不太常见的几千万甚至上亿美金的融资开始变得寻常,创业项目每轮融资之间的时间差也迅速缩短,甚至上一轮刚结束就涨价几倍,接着很快开始的下一轮融资也变得合理,估值再高也有大把人抢着给钱。

多位资深投资人曾指出,“从2014年到2015年中,创业项目的估值飙升一层层传导,最早是C轮贵,后来是B轮贵,再后来A轮也开始贵了”。

在2015年上半年,一级市场股权投资仍极其活跃,到了8月底,千万级别人民币以上的融资事件很快就要追平2014年全年的数量。另外,从单个项目的平均融资额、各轮次之间的时间差来看,都足以见得这个市场的火爆程度,孵化器总是爆满,咖啡厅里挤满了创业者和投资人,企业从不缺钱。

也难怪,股灾之前,股市对互联网概念的追逐到了疯狂的地步。由于上市的互联网股票较少,这种疯狂只能被仅有的几只互联网股票所消化:暴风集团(300431.SZ)连拉33个涨停板,市值一度达到250亿元人民币,甚至超过了行业龙头合一集团(现已退市)的估值。

图片来源:wind;暴风集团连拉33个涨停板(截止于2018年6月28日)

二级市场的持续火爆,也给一级市场营造了“无限流动性”和“百倍PE”的海市蜃楼。相对于A股,创业板更早就被拉升,新三板也在当年三四月份爆发,从最初每日交易额只有数亿元,到四月一度达到日成交额50亿元。

一级投资者的美梦如痴如醉,但一切都在股灾之后戛然而止。

当年8月,二级市场的恐慌情绪迅速穿透到一级市场。

据媒体报道,A股大跌时,新募集的人民币基金开始发现某些LP无法兑现资金承诺。这是因为很多上市公司此前是VC/PE的LP,股市暴跌导致其市值平均蒸发50%~70%,已无力继续投资,财富效应(大部分参与二级市场的投资者都损失惨重)也导致VC/PE的其他LP很难再投。

加之IPO被暂停,创业公司的上市前景被阴霾所遮掩,持续地烧钱看不到尽头,一级投资者纷纷捂紧口袋过日子。

Wind中国PE/VC库数据显示:

2015年上半年,新增基金177只,随后7月份到达顶峰,当月共新增40只基金,但其完成率仅27%,而上半年基金募集完成率接近50%。

同年8月后,募集情况明显变差,8月新增18只基金,9月仅4只(截止9月19日),其中接近八成基金显示为拟募集或正在募集。

由此可见,下半年募集资金速度明显落后于上半年,7月份以后开始募集的基金,募资难度非常大。

从投资案例数和基金募集情况来看,一级市场在2015年年中达到顶峰后呈断崖式下挫,资本市场迎来寒冬。此时,大量创业项目的估值和融资额出现“腰斩”,甚至融资失败、团队解散或转向,曾经盛行的O2O、“90后”等概念逐渐被投资人抛弃,由2014年狂热的市场催生的“2VC”(为风险投资而设计的商业模式)开始走不下去了,优劣项目开始出现分化,再好的项目也陷入融资困境。

2015年7月,美团预计E轮融资10亿美金、估值150亿美元。然而在两个月内,美团连续两次下调估值到100亿美元左右;

图片来源:网络;王兴,美团公司创始人

同年3月,女性购物分享及导购社区蘑菇街的D轮融资中,原本计划融资3亿美元,估值20亿美元,但在五个月后,估值降为16亿美元,著名私募股权投资公司凯雷集团已不再参加投资谈判。

很多创业者惊呼“竭尽所能地筹集一切你能拿到的资金,因为市场正在转变风向?!?/p>

讲到这里,你是否已经嗅到了和当年一样的味道?

四、现下一级市场会重蹈覆辙吗?

当下的A股,已跌至2016年上半年的水平,近一年多的涨幅被消耗殆尽,港股在2018年也一路下挫,目前已击穿29000点关口。

资料来源:上证走势图

资料来源:深成指走势图

资料来源:A股创业板走势图

资料来源:恒指走势图

今年国家的经济下行压力加剧,贸易战此起彼伏,国内持续不断的“去杠杆”运动,流动性紧缺、债务违约,各种利空因素笼罩,市场的情绪也是一面倒的悲观,加上全球的货币都在收紧,美国不断加息,资本开始源源不断地回流美国。

在这样的大背景下,港股市场上却扎堆挤满了要上市的独角兽公司,尤其是小米、美团,动不动就几百亿美金的估值,巨大的体量和募资额对港股流动性造成不小的压力。

流动性是定价的基础,如果市场缺钱,再好的货都难以叫价。所以我们看到小米的估值一再受压,光芒已大为黯淡。更为坑爹的是,如果真的被打到550亿美金的估值,那真是落得一地鸡毛,三年前最后一轮融资小米的估值就已高达450亿美金。

这就意味着最后一轮加入进来的那些赫赫有名的投资者,入场三年半统统都只有20%的收益,折合年化收益率还不到6%。

雷军除了是知名企业家,也是知名投资人,相信没有谁比他更清楚资本市场的游戏规则,没有谁比他更懂得塑造一个完美的IPO故事。

但摆在我们面前的事实就是小米依然得靠硬件活着。就连鼎鼎大名的苹果(AAPL.US)都只有20倍的PE,小米的估值即使被打到550亿美金,PE仍高达60多倍。

换句话讲,其实小米即使是550亿美金,也是贵,估值的下压还没完。

资料来源:网络

那我们就要问一句,为何小米、美团们在目前这个并不算好的市况下,仍然坚持上市,就算被压价都不改初心呢?

三年前的资本寒冬,犹在眼前;创业者“断粮”后的悲鸣,犹在耳边。

2018年1月25日,曾经的80后知名创业者茅侃侃自杀了。

“我爱你不后悔,也尊重故事的结尾?!闭馐嵌ǜ裨诿┵┵┪⑿诺淖钚乱惶跖笥讶?,发自2018年1月23日。

资料来源:网络;茅侃侃最后一条朋友圈

事实上,自2016年11月以来,由于融资困难,茅侃侃的万家电竞的运营费用都是他凑来的,2000多万元,大部分是他的借款,还把住房、车都抵押了。

本来计划引入融资后,公司照常发展,可是在融资方面,祥源文化新任股东并不配合,借款一直将公司维持到9月份,后续实在无力支持。最困难时他兜里只剩下十几万元,都用来缴借款的利息,万家电竞账上只有1000多元,交电费都不够,公司办公室也被迫关闭。

即便是这样,仍然没有完全解决员工的安置问题。2017年10月31日,包括60位万家电竞的员工,还到北京市朝阳区劳动人事争议仲裁委员会申请劳动仲裁,一度闹得沸沸扬扬。

最后一根稻草把茅侃侃压倒了,就这样彻底的被逼走。

其实,与其说小米、美团们赶上好时机,还不如说是追赶末班车,因为上不了车的话有可能就会断粮,就有“生命危险”,或者小米、美团们早就察觉到了。

资料来源:网络,钱荒

小米们的估值持续受压,最受伤的还得算一级投资者,他们的收益率被不断压低。而过低的收益率,就可能导致一级投资者不再热衷于投资创业公司,或者说他们也没有钱再去投资,对创新和创业也是一种打击。

我们再来看看去年那些顶着光环上市的独角兽们,现今的股价都在什么位置。

资料来源:华盛证券,美图公司已破8.5元招股价,跌幅为25%

资料来源:华盛证券,阅文集团股价未破55元招股价,但较IPO开盘价已跌去20%

资料来源:华盛证券,众安在线已破59.7元招股价,跌幅为15%

看着这样的股价走势,我想一级投资者心里大概也是拔凉拔凉的吧。

三年前的资本寒冬,离我们远吗?

五、结语

我们不敢断定小米、美团们会不会折桂于IPO,但是如果它们的估值持续受压,上市后股价持续走弱,投资收益达不到要求,那么一级投资者还会这么热衷给这些创业公司烧钱吗?

现在估计那些一级市场的投资大佬们,都会目不转睛地盯着小米、美团们上市后的股价走势,股价跑得好,那继续黄粱美梦,跑得不好,或许就是梦醒时分,一个创投泡沫时代将正式结束。

提一句,现在正在融钱的创业公司,这三个月可能是最后的窗口了,估值低点都没所谓,最重要是能度过即将到来的寒冬。

作者不愿公开自己是否持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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